Как мы запустили паевой фонд долговых портфелей и привлекли инвестиции в проект

На фондовом рынке существует несколько инструментов привлечения инвестиций: пожалуй, самые известные для массового инвестора и бизнеса — акции и облигации. Однако на рынке существует еще один сегмент, который можно отнести к более сложным, — паевые инвестиционные фонды. С каждым годом ПИФы становятся все более популярным и востребованным инструментом и среди компаний, и среди инвесторов.

Что такое ПИФ

Паевые фонды в России можно разделить на две большие группы.

1. Неторгуемые. Это классические закрытые ПИФы, куда люди упаковывают личные капиталы под управление профессиональной управляющей компании для вложения в различные активы. Паи таких фондов не обращаются на бирже, их нельзя быстро купить или продать.

2. Торгуемые. Паи таких фондов можно купить на бирже. Например, недавно вышедший на рынок БПИФ «РенКап — Высокодоходные облигации», чьи активы — облигации ВДО. «Классическими» из этой группы можно назвать фонды недвижимости — привычный и понятный многим инструмент: активы таких фондов составляют доли в жилой и нежилой недвижимости.

Почему долговые портфели?

Почему бы не упаковать в ПИФ то, что уже приносит стабильную прибыль, но требует масштабирования? С такой идеей к нам обратилась коллекторская организация «Защита онлайн», одно из крупнейших коллекторских агентств Сибири, входящее в топ‑20 рейтинга коллекторских агентств «ПКО‑300».

К IPO эта компания не была готова, да и в целом выход на рынок акций — процесс дорогой и долгий, требующий публичной истории и масштаба. Вместе с тем у «Защиты онлайн» — уже два выпуска облигаций, и с инвестиционными инструментами команда знакома.

Компания работает на уверенно растущем рынке цессий: за последние пять лет он демонстрирует устойчивый среднегодовой прирост на уровне около 20%. В 2025 году его объемы составили 158,3 млрд руб., что на 16% больше, чем годом ранее.

Обоснование эффективности нашей идеи было простым: сама работа профессиональной коллекторской организации — это чистая математика. Здесь нет производственных рисков (станок не сломается, цех не сгорит), острой зависимости от погоды или сезона. Зато есть массивы данных, скоринговые модели, предсказуемая статистика возврата по разным категориям портфелей. Актив тут — конкретные права требования по долгам, и при грамотном отборе портфелей этот актив может в перспективе нескольких лет принести значительную доходность.

Мы поняли: это идеальная тема для паевого инвестиционного фонда — торгуемого на бирже. Однако, учитывая специфику активов нашего фонда и связанный с ней повышенный инвестиционный риск, было принято решение сделать закрытый паевый инвестиционный фонд исключительно для квалифицированных инвесторов.

Формирование КЗПИФ: этапы

Мы подошли к формированию фонда не как к сиюминутной задаче, а как к стратегическому шагу: предложили свои рекомендации по построению юридической структуры — так наш клиент сформировал новый бренд — АО «НИРУМ», в состав которого, кроме «Защиты онлайн», вошел IT‑разработчик «Декодика». Объединение дочерних компаний под единым брендом позволяет контролировать полный цикл работы с проблемной задолженностью — от выкупа портфелей до взыскания. Холдинг стал якорным пайщиком КЗПИФ «НИУРМ капитал», инвестируя свои средства в паи и тем самым подтвердив надежность фонда в глазах инвесторов, и начал активную публичную деятельность.

Дальше — дело техники, но ее было много!

У классических ЗПИФ недвижимости есть понятные активы; здесь же актив — это десятки тысяч договоров цессии, каждый со своим статусом, сроками, вероятностью взыскания. Поэтому было важно, используя опыт и наработки «Защиты онлайн», посчитать экономику будущего фонда: цену покупки портфелей, прогноз возврата долгов, прогнозные показатели доходности для пайщиков.

Практически сразу, еще на этапе формирования модели будущего фонда появилась идея о привлечении в качестве пайщиков других представителей коллекторского рынка: МФО, МКК, ПКО. Предполагается, что эти организации могут обменять свои долговые портфели на паи фонда — и тем самым сэкономить на процессе самостоятельного взыскания.

Когда все расчеты были сделаны, стало понятно, что фонд «НИРУМ капитал» может предложить своему пайщику: участие в проекте активно развивающейся отрасли — коллекторский рынок последние годы показывает стабильный рост — и получение потенциально высокого неограниченного дохода. Согласно модели, пайщики будут получать промежуточные выплаты, размер которых составит на первом этапе около 10% годовых, а в перспективе пяти лет увеличатся до 20% и более.

Для усиления диверсификации портфелей было решено формировать фонд из портфелей разных типов долгов (микрозаймы, потребительские кредиты и др.). Кроме того, мы предусмотрели и географическую диверсификацию: должники по приобретенным портфелям живут в разных регионах России.

Портфели приобретает специализированное финансовое общество (СФО) — после покупки оно передает их на взыскание коллекторским агентствам, в том числе ПКО «Защита онлайн», входящей в холдинг «НИРУМ». Преимущество ЗПИФ и СФО — отсутствие обязательств по уплате налога на прибыль. Так фонд может эффективно капитализировать полученный от взыскания доход, направляя его на приобретение новых долговых портфелей.

Нашей задачей также было сделать фонд максимально открытым — поэтому каждый месяц публикуются отчеты по СЧА и основным показателям работы, а генеральный директор АО «НИРУМ» регулярно рассказывает о фонде на отраслевых площадках и в интервью СМИ.

Сформировать фонд и продумать его механику — это еще не всё. Наша задача — сделать так, чтобы в него пришли инвесторы.

Мы выбрали не самый технически простой путь — листинг паев по стандартам IPO на Мосбирже, чтобы привлечь внимание к этому инструменту и событию. При этом пошли по самому сложному пути — через выпуск новых паев (дополнительная эмиссия, cash in), а не стандартному, по которому идут все ЗПИФ недвижимости — через продажу действующих паев якорным пайщиком (фактический cash out, но с дальнейшей возможностью использовать капитал для cash in).

По сути этот процесс практически такой же, как и при IPO компании, только инвесторы подают заявку на покупку не акций, а паев.

Мы определили срок сбора книги заявок — период, когда заинтересованные инвесторы могли подать заявку на приобретение паев на Мосбирже. В преддверии сбора книги мы организовали ряд прямых эфиров у финансовых блогеров и презентацию на площадке Московской биржи, чтобы рассказать аудитории о фонде и возможностях, которые открываются для инвесторов.

Так как у нашей компании есть опыт организации IPO, эти задачи нам знакомы. Если расписывать поэтапно, то это:

• аключение договоров с Мосбиржей, с НРД, сервисом официального раскрытия информации, получение необходимых ЭЦП;
• подача заявления о включении инвестиционных паев ЗПИФ «НИРУМ капитал» в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам (листинг) и получение соответствующего решения;
• принятие решения УК о размещении дополнительных паев;
• направление письма Мосбирже об определении даты и порядка продажи инвестиционных паев, на основании которого Мосбиржа опубликовала основные технические параметры размещения, необходимые для брокеров, которые включают новую бумаги к себе в торговые системы.

К слову, бумага была доступна почти у всех брокеров:

• публикация на сайте ЗПИФ «НИРУМ капитал» информации о старте сбора заявок;
• сбор заявок: с 17 по 23 апреля 2026 года.

23 апреля закончили принимать заявки в 12:00 по московскому времени, т.к. было необходимо время на обработку полученных заявок и установление аллокации, если бы объем спроса превысил объем предложения (зарегистрированной доп. эмиссии). Забегая вперед скажем — превышение было, но оно было незначительным. После анализа поступивших заявок была определена расчетная стоимость пая.

После того, как заявки были удовлетворены, деньги были переведены со счетов инвесторов на счет эмитента.

Вторичное обращение паёв стартовало уже в начале мае. И сейчас паи торгуются на Мосбирже.

Сроки проекта

Сколько времени заняло создание фонда? В сентябре 2025 года Банк России зарегистрировал Правила доверительного управления фондом, 16 марта 2026 года фонд был сформирован, а 4 мая 2026 года паи КЗПИФ «НИРУМ капитал» начали торговаться на Московской бирже.

Что получили все заинтересованные стороны?

Главное, что мы поняли, — не обязательно ждать готовности компании к IPO: если есть актив, понятный регулятору, инвесторам и самой компании, можно использовать более гибкий инструмент — паевый инвестиционный фонд.

Дальнейшие перспективы развития фонда связаны как с привлечением нового капитала под выкупы портфелей, так и с развитием модели всего рынка взыскания: теперь профессиональные участники этого рынка (банки, МФО, МКК) могут реализовывать свои долговые портфели, получая взамен больше капитала, чем в классической продаже, но не денежными средствами, а ликвидными торгуемыми на бирже паями.