Бум корпоративных облигаций в России: как и зачем привлекать деньги на фондовом рынке

Активнее всего на фондовом рынке занимали нефинансовые компании — совокупный объем их облигаций вырос на 20% год к году, до 18,3 трлн рублей. Для сравнения, портфель банковских кредитов бизнесу в прошлом году вырос на 18% — до 87,8 трлн рублей.

О том, почему растет интерес российских компаний к облигациям и каковы их преимущества и недостатки, рассказывают эксперты:

1. Никита Бороданов, аналитик ФГ «Финам».
2. Роман Смирнов, директор по работе с эмитентами БКС КИБ.
3. Степан Горбунов, менеджер проектов Aspring Capital.
4. Александр Алексеевский, CFA, инвестиционный аналитик Wealth IQ.

Разбираем, что лучше выбрать в 2025 году — кредиты или облигации, как сделать первый заем на фондовом рынке и какой момент для этого выбрать.

Откуда взялся бум корпоративных облигаций

Бум облигаций, начавшийся в прошлом году, был вызван сочетанием двух факторов: роста ключевой ставки и ужесточения условий банковского кредитования.

Это перевернуло долговой рынок «с ног на голову», пишут аналитики рейтингового агентства «Эксперт РА»: занимать через облигации стало дешевле, чем в банке. Наиболее надежные компании могли размещать долговые бумаги по ставке на 1,5 п. п. выше «ключа», для остальных ставки были чуть выше — но все равно доступнее, чем по кредитам.

Рост размещений встретил и интерес инвесторов — из‑за высокой ставки ЦБ облигации были для них более выгодным инструментом, чем депозиты и акции, отметил Никита Бороданов из Финама. Многие ждали, что в 2025 году регулятор начнет снижать ставку, и хотели зафиксировать высокие доходности, а еще рассчитывали на последующий рост цен бумаг на вторичном рынке, пояснил Роман Смирнов из БКС.

Эмитенты активно выпускали облигации с плавающей ставкой купона, которые рассматривались инвесторами как инструмент защиты от риска дальнейшего повышения ключевой ставки, добавил Александр Алексеевский из Wealth IQ. По словам Бороданова, повышенный интерес инвесторов позволил компаниям занимать больше средств через облигационный долг.

Начиная с января 2025 года ситуация по спредам к «ключу» стала приходить в норму: ставки по кредитам начали постепенно снижаться, а по облигациям — расти, отметили в агентстве «Эксперт РА». Но интерес к заимствованиям на фондовом рынке у эмитентов не пропал — оно позволяет решить и другие задачи бизнеса.

Через облигации можно привлечь деньги на более долгий срок и с более гибкими условиями, чем по банковским кредитам, а также повысить прозрачность и репутацию бизнеса, рассказал Бороданов. Ключевыми преимуществами облигаций также являются отсутствие залогов и обеспечений и возможность фиксации процентной ставки на длительный период, пояснил Степан Горбунов из Aspring Capital.

Кроме того, банки нередко требуют от компаний соблюдения различных условий — ковенант, например поддержания долговой нагрузки не выше определенного уровня, отметил Алексеевский. Наконец, эмитент облигаций сам определяет все параметры займа: срок, график выплат купона, ставку — плавающую или фиксированную, подчеркнул эксперт.

Какие есть обязательства и риски

Облигации — более гибкий инструмент, чем кредит, но их выпуск также сопряжен с рядом юридических и финансовых обязательств и рисков:

Недостаток спроса при размещении. Общий объем облигационного займа полностью зависит от рыночного спроса, поэтому он считается главным фактором неопределенности, рассказал Бороданов: при недостатке интереса со стороны инвесторов размещение может и вовсе не состояться. Поэтому нужно тщательно готовиться к выпуску облигаций — составить качественный проспект эмиссии и продумать стратегию коммуникации с потенциальной аудиторией, советуют эксперты.

Рост процентных ставок. Колебания рыночных ставок могут повысить нагрузку на бизнес, если вы разместили выпуск с плавающим, или переменным, купоном, пояснил Бороданов. Так называют выплату инвестору, размер которой не фиксирован, а зависит от динамики какого‑либо внешнего показателя — ключевой ставки, ставки RUONIA или уровня инфляции. Размещая облигации с плавающим купоном, нужно обязательно учитывать возможные макроэкономические изменения, порекомендовал аналитик.

Публичность и раскрытие информации. Эмитенту желательно (но не обязательно) публиковать отчетность по МСФО, а при ее отсутствии — заверенную аудитором отчетность РСБУ.

Переход к публичности — серьезный шаг для компании, подчеркнул Смирнов. Организации потребуется в срок раскрывать финансовые и операционные показатели инвесторскому сообществу — степень раскрытия зависит от планируемых объемов заимствований, уведомлять о существенных фактах, а также позволить любому углубиться в сущность бизнеса и высказать мнение о компании, рассказал эксперт. А в случае дефолта компании грозят серьезные репутационные риски, указал Бороданов.

Как привлекать финансирование через биржевые облигации

Успешное размещение облигаций предполагает следующие шаги:

1. Выбрать организатора размещения и заключить договор с ним.
2. Определить условия и параметры предстоящего размещения.
3. Ознакомиться с инструментами поддержки МСП, доступными при выпуске облигаций.
4. Пройти процедуры deal review на бирже — процесс согласования допуска ценных бумаг эмитента к листингу.
5. Получить листинг.
6. Реорганизовать внутренние процессы, в том числе раскрытие информации, взаимодействие с инвесторами, работу с инсайдерской информацией.
7. Получить кредитный рейтинг и при необходимости рейтинг облигаций.
8. Подготовить и зарегистрировать в ЦБ эмиссионную документацию — в том числе проспект и программу биржевых облигаций.
9. Провести широкий маркетинг и собрать индикативный спрос от потенциальных инвесторов.
10. Собрать книгу заявок и провести размещения.

Что касается стоимости выхода на облигационный рынок, среднюю величину назвать трудно — лучше обратиться к одному или нескольким организаторам для расчета возможных затрат компании, рассказал он. По мнению Смирнова, здесь эмитентам лучше не скупиться, чтобы обеспечить себе уверенный выход на рынок: первое впечатление можно оставить лишь раз.

Чтобы мотивировать небольшие компании выходить на биржу, государство предусмотрело для МСП несколько инструментов поддержки при размещениях: предоставление субсидий и гарантий, участие институтов развития в качестве «якорных» инвесторов, использование льготных тарифов при выпуске облигаций. В 2024 году небольшие компании охотно выходили на биржу благодаря нацпроекту «Малое и среднее предпринимательство», в частности «якорным» инвестициям от профильного МСП Банка, отмечал Таскин. За год банк поучаствовал наравне с рынком более чем в 30 выпусках, выкупая на себя значительную часть эмиссий, рассказал он.

Об условиях действия программ поддержки МСП можно узнать на сайтах Мосбиржи и МСП Банка.

Как развивается рынок облигаций в 2025 году

Сейчас, вероятно, лучшее время выйти на рынок — или по крайней мере начать готовиться к дебютному размещению, если у компании есть планы расширения своего пула инструментов фондирования бизнеса, рассказал Смирнов. Инвесторы долго ждали начала цикла снижения ключевой ставки, и, если это действительно оно, благоприятные условия для размещений, по его прогнозу, сохранятся вплоть до конца текущего года. На рынке сейчас повышенный интерес к облигациям с фиксированной ставкой купона — поскольку, помимо высокой купонной доходности, они могут принести дополнительную выгоду за счет роста в цене по мере снижения ключевой ставки, пояснил Алексеевский.

Рекордные уровни доходности сильно привлекают инвесторов, а IV квартал 2025 года будет самым «урожайным» на размещения облигаций, рассказал Бороданов. Но после этого рынок будет уже перегрет, и в 2026 году спрос, а соответственно, и объем размещений будут постепенно снижаться вместе с ключевой ставкой, ожидает аналитик. Существенным фактором для замедления рынка станет истощение ликвидности инвесторов, которые сейчас имеют возможность разместить денежные средства по интересным ставкам корпоративных и государственных облигаций на долгий срок, подчеркнул Смирнов.

Рынок долгового капитала, в отличие от акционерного, менее волатильный и ожидать его существенного замедления не стоит, возразил Горбунов. Смирнов также допустил, что хорошие условия для размещений могут сохраниться до конца следующего года, пока ставка Банка России не выйдет на целевые значения.

Главное

1. Бум облигаций начался в 2024 году и был вызван сочетанием двух факторов: роста ключевой ставки и ухудшения доступа компаний к кредиту.
2. Несмотря на повышение доступности кредитов, интерес бизнеса к облигациям все еще высок, так как дает ряд дополнительных преимуществ.
3. Подготовка и размещение дебютного выпуска облигаций для среднего бизнеса занимают 3—4 месяца и требуют бюджета примерно от 3 до 7 млн рублей.
4. МСП могут воспользоваться поддержкой от государства при размещении и снизить затраты.
5. Сейчас самое лучшее время выйти на публичный долговой рынок — уже со следующего года спрос инвесторов может начать затухать.